Рейтинг эмитентов облигаций что это
Рейтинги облигаций — что они означают и как ими пользоваться?
Частному инвестору трудно самостоятельно оценить качество долговых обязательств того или иного эмитента. Для выполнения такой оценки созданы специальные организации — рейтинговые агентства (РА). Самые известные и крупные РА в мире — это Standard & Poor’s (S&P), Moody’s Investors Service и Fitch Ratings, а в России — АКРА и Эксперт РА.
После анализа отчетности компаний, бюджетов государств и макроэкономической ситуации РА присваивают им кредитный рейтинг (КР) — мнение по поводу уровня кредитного риска.
Что такое рейтинговая шкала?
Градация кредитного рейтинга осуществляется с помощью рейтинговой шкалы, где степень надежности эмитента обозначается в виде кода из букв, цифр и знаков. Кредитные рейтинги в диапазоне от ААА до ВВВ называют инвестиционными. Напротив, рейтинги от BB+ и ниже считают неинвестиционными: вложения в облигации с такими рейтингами связаны с большим риском, а доходности по ним выше. Правда, высокий кредитный рейтинг тоже не дает гарантий от дефолта, но вероятность дефолта по таким облигациям близка к нулю.
На основании кредитного рейтинга:
эмитенты определяют размер процентной ставки по своим облигациям при размещении. Чем выше рейтинг, тем меньше риски инвесторов и ниже ставка купонной доходности;
инвесторы выбирают облигации с тем уровнем риска, который они готовы принять;
крупные инвестиционные фонды принимают решения о покупке акций и облигаций, а также о снижении их доли в портфеле, если кредитный рейтинг эмитента был понижен.
Повлиять на КР могут различные события — от политических рисков до повышения долговой нагрузки. Например, из-за политических рисков международные РА часто меняют рейтинги ОФЗ и компаний РФ. Поэтому российские инвесторы и фонды больше ориентируются на рейтинги отечественных, чем иностранных РА.
Для чего нужен прогноз по кредитному рейтингу?
Вместе с присвоением рейтинга РА обычно публикуют прогноз по его изменению в будущем. Позитивный прогноз говорит о вероятности повышения рейтинга, негативный — о вероятности его снижения, а стабильный — о том, что рейтинг, скорее всего, на том же уровне. А еще есть «развивающийся» прогноз — он говорит, что пересмотр рейтинга вероятен, но он может произойти как в сторону повышения, так и в сторону снижения.
Например, рейтинг ВВB- с негативным прогнозом говорит о вероятном будущем снижении рейтинга до BB+ и переходе облигаций в неинвестиционную категорию.
Как кредитные рейтинги влияют на рынок?
В мировом финансово-экономическом кризисе 2008 года РА сыграли не последнюю роль, присвоив высокие рейтинги американским ипотечным облигациям и банку Lehman Brothers. Эти ошибки в оценке рисков стоили инвесторам больших потерь. После этого в США даже ввели специальное регулирование деятельности РА.
Тем не менее, рейтинги РА продолжают оказывать сильное влияние на мнение инвесторов. Так, 8 августа 2011 года мировые рынки рухнули из-за снижения агентством S&P рейтинга американских гособлигаций. В тот день американский индекс Dow Jones рухнул на 5,5%, а российский РТС — на 7,84%.
Команда IF Bonds разработала для анализа облигаций собственный скоринг-рейтинг со шкалой от 1 до 10, где значения от 7 до 10 соответствуют инвестиционному уровню. Надеемся, что наш рейтинг поможет подписчикам ориентироваться в огромном множестве рейтингов от РА.
ПРИСВОЕНИЕ
КРЕДИТНЫХ
РЕЙТИНГОВ
«Наличие кредитного рейтинга определенного уровня открывает доступ эмитентов к более широкой базе инвестиционных и долговых ресурсов, в частности к пенсионным накоплениям, средствам страховых компаний и активам банков.»
ГЛАВА 3. ПРИМЕНЕНИЕ КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГОВ В РОССИЙСКОМ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ
В настоящей главе отражена роль кредитных рейтингов, как важного элемента функционирования российской финансовой системы в части привлечения средств на рынках капитала. В главе приводится определение Кредитного рейтинга, перечислены действующие рейтинговые агентства на российском рынке, также уделено внимание требованиям к рейтингу для включения ценных бумаг в котировальный список первого уровня Биржи, для инвестирования пенсионных накоплений НПФ и страховых компаний, для инвестирования активов банков.
1. Кредитные рейтинги и рейтинговые агентства
ПРИСВОЕНИЕ КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГОВ
2. Требования к рейтингу для включения ценных бумаг в котировальный список Первого уровня
Таблица 1. Минимальный уровень кредитного рейтинга для включения в список Первого и Второго уровней[2]
| Наименование рейтингового агентства | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| применяемый уровень кредитного рейтинга за исключением (2), (3) | облигации эмитента-концессионера | облигации, условия эмиссии которых содержат условия о субординированности | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (Акционерное общество) (АКРА (АО) |
| Объект рейтинга | Рейтин-говое агентство | Суверенный рейтинг России | ||
| Международная/наци-ональная шкала | Требования для инвестирования в облигации (кроме кредитных организаций) | Требования для инвестирования в облигации кредитных организаций | ||
| Иностранные объекты рейтинга | S&P | |||
| Государственные, муниципальные, корпоративные облигации | Облигации с ипотечным покрытием | Субординированные облигации | ||
| Иностранные объекты рейтинга | S&P | |||
| Ссуды заёмщикам в размере выше их денежных потоков не классифицируются из 2 в 3 категорию качества при наличии рейтингов заёмщика/поручителя по ссуде | Ценные бумаги, принимаемые в качестве обеспечения 1 категории качества | Ценные бумаги, принимаемые в качестве обеспечения 2 категории качества | ||
| Иностранные юридические лица | S&P | |||
| S&P | BBB- | Суверенный рейтинг, сниженный на 2 ступени | ВВ | — |
| Fitch | BBB | ВВ+ | — | |
| Moody’s | Baa3 | Ва2 | — | |
| Эксперт РА | — | — | — | ruA− |
| АКРА | — | — | — | А−(RU) |
Таблица 7.2. Сводные требования к минимальным уровням рейтингов в рамках Указания о собственных средствах УК ИФ, ПИФ и НПФ, а также в рамках Указания о порядке расчета собственных средств НПФ (часть 2)
Рейтинговое агентство
Суверенный рейтинг России
Денежные средства на расчетных счетах и депозиты, дебиторская задолженность, облигации (некредитных организаций)
Международная шкала
Требование для международной шкалы
Международная шкала
Национальная шкала
Таблица 8. Сводные требования к минимальным уровням рейтингов в рамках Положения о порядке расчета собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг
Объект рейтинга
Требование к облигациям, банкам, в которые вкладываются денежные средства и драг. металлы, иные активы
Рейтинговое агентство
Уровни рейтингов
Кредитный рейтинг, ликвидность и налоги: что нужно знать для тестирования
Что такое кредитный рейтинг компании?
Кредитное рейтинговое агентство НКР;
Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА);
Moody’s Investors Service;
Эксперты делают выводы не только на основании открытых документов и финансовой отчетности компаний, но и конфиденциальных данных, которые они получают. Шкалы, по которым они оценивают бизнес, бывают национальными и международными. Кроме того, они могут отличаться от агентства к агентству. Помимо этого, рейтинг одной компании у разных агентств может быть неодинаковым из-за различий в методологии либо разных мнений аналитиков.
Таким образом, рейтинги — это мнение агентства и ее аналитиков о кредитоспособности организаций. Они не являются абсолютной мерой вероятности дефолта и кредитного качества компаний, так как не всегда можно предсказать будущие события и тенденции. Кроме того, их пересматривают раз в год, поэтому иногда они могут не отражать ситуацию в компании при сильных колебаниях рынка. То есть положение дел в компании поменялось, а рейтинг обновить еще не успели.
Как правило, рейтинг состоит из нескольких частей. В него входят буквы, цифры, а также знаки «плюс» или «минус». Обычно оценки обозначаются латинскими буквами A, B, C, D. Чем больше букв A, тем лучше компания может выполнять свои обязательства по мнению агентства. D означает, что она находится в состоянии дефолта либо нарушила свои финансовые обязательства. Знаки «плюс» и «минус» показывают градацию каждой категории. Если в рейтинге стоит обозначение ru или rus, то он присвоен по национальной шкале.
Рейтинг облигаций как инструмент инвестора
Инвесторы часто используют кредитные рейтинги для принятия решения, вкладываться в компанию, бумагу или нет. Однако они не индикаторы качества инвестиций, не рекомендации по покупке, хранению или продаже бумаг.
«Их назначение отнюдь не в том, чтобы указывать на целесообразность тех или иных инвестиций. Рейтинги отражают лишь один аспект, необходимый для принятия инвестиционного решения, — кредитоспособность, а в некоторых случаях еще и уровень возмещения долга в случае дефолта», — отмечают в Standard & Poor`s.
Категории рейтингов
Значения международных рейтингов делятся на категории — инвестиционную, спекулятивную и дефолтную. Примерное распределение такое:
инвестиционная. В нее входят компании и финансовые инструменты с рейтингами от ААА до ВВВ, которые считаются надежными;
спекулятивная. В нее попадают организации с сомнительной кредитоспособностью, которые могут не пережить неблагоприятные условия рынка, а также бумаги, вкладываться в которые рискованно. Их рейтинги — от ВВ до C;
дефолтная. В эту категорию входят те, кто нарушил финансовые обязательства, находится в шаге от дефолта, начал процедуру банкротства и так далее. Сюда входят эмитенты с рейтингом D.
Однако эти категории и распределение между ними может отличаться в разных агентствах. В Standard & Poor`s и Fitch выделяют инвестиционную и неинвестиционную (спекулятивную) категории. В первую входят эмитенты с рейтингом от ААА до ВВВ включительно, а во вторую — все остальные.
Если у выпуска облигаций нет рейтинга, это значит, что у рейтингового агентства нет мнения о его кредитных рисках. То есть агентство не проверяло, в какой ситуации находится эмитент бумаг и может ли он выполнять свои обязательства, так что этот факт не обязательно означает, что у компании проблемы.
Ликвидность ценных бумаг — что это?
Понять, насколько бумага ликвидна, можно не только по спреду, но и по ее объему торгов — количеству совершенных сделок в денежном выражении в течение одной торговой сессии.
Иностранные и российские облигации: в чем риски?
При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с определенными рисками. Среди них:
При покупке облигаций иностранных компаний возникает еще один риск — валютный. Это возможность убытков из-за изменения курса валюты, в которой инвестор купил бумаги, а также дополнительной налоговой нагрузки.
Считаем налогооблагаемый доход
В доход по облигациям входят:
прибыль от погашения облигации, если инвестор купил ее дешевле номинальной стоимости.
(110х75) — (100х50) = 3250
Рейтинги облигаций
Подтверждение кредитоспособности корпоративных или государственных облигаций
Что такое рейтинги облигаций?
Рейтинги облигаций отражают кредитоспособность корпоративных или государственных облигаций. Рейтинги публикуются рейтинговыми агентствами и дают оценку финансовой устойчивости эмитента облигаций и способности выплатить основную сумму и проценты по облигации в соответствии с контрактом.
Три частных независимых рейтинговых агентства — S&P, Moody’s и Fitch — контролируют почти 95% рыночной доли рейтингового бизнеса по облигациям. Каждое рейтинговое агентство использует свою систему оценок. Однако все рейтинговые системы классифицируют вложения в облигации по уровню качества (инвестиционный уровень / неинвестиционный уровень / без рейтинга) и риску (от дефолта до самого высокого качества). Облигации инвестиционного уровня считаются безопасными инвестициями с минимальным риском дефолта, но обеспечивают минимальную доходность. Облигации неинвестиционного уровня более рискованные, но они предлагают более высокую доходность.
Рейтинги облигаций, подготовленные профессиональными аналитиками, предоставляют институциональным и индивидуальным инвесторам надежный источник для принятия инвестиционных решений.
Глобальные рейтинги облигаций S&P
Standard & Poor’s (S&P) — старейшее рейтинговое агентство и одна из трех национально признанных статистических рейтинговых организаций (NRSRO), аккредитованных Комиссией по ценным бумагам и биржам США. Компания имеет более миллиона кредитных рейтингов государственных и корпоративных облигаций, структур структурированного финансирования и ценных бумаг.
S&P выпускает как долгосрочные, так и краткосрочные рейтинги облигаций. Основная цель кредитного рейтинга S&P — оценка вероятности дефолта ценной бумаги.
| Рейтинг | Описание | Оценка |
|---|---|---|
| AAA | Чрезвычайно высокая способность выполнять финансовые обязательства. | Инвестиции |
| AA | Очень сильная способность выполнять финансовые обязательства. | Инвестиции |
| A | Сильная способность выполнять финансовые обязательства, но в некоторой степени восприимчива к неблагоприятным экономическим условиям и изменениям обстоятельств. | Инвестиции |
| BBB | Достаточная способность выполнять финансовые обязательства, но в большей степени зависит от неблагоприятных экономических условий. | Инвестиции |
| BB | Менее уязвим в краткосрочной перспективе, но постоянно сталкивается с серьезной неопределенностью, связанной с неблагоприятными деловыми, финансовыми и экономическими условиями. | Спекулятивный |
| B | Более уязвим к неблагоприятным деловым, финансовым и экономическим условиям, но в настоящее время способен выполнять финансовые обязательства. | Спекулятивный |
| CCC | В настоящее время уязвимы и зависят от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения финансовых обязательств. | Спекулятивный |
| CC | Сильно уязвим; дефолт еще не наступил, но ожидается, что он будет практически достоверным. | Спекулятивный |
| C | В настоящее время очень уязвим к неплатежам, и ожидается, что окончательное возмещение будет ниже, чем у обязательств с более высокими рейтингами. | Спекулятивный |
| D | Платеж по финансовому обязательству или нарушение вмененного обещания; также используется, когда было подано заявление о банкротстве или предприняты аналогичные действия. | Спекулятивный |
| NR | Безопасность не оценивалась. | — |
Рейтинги облигаций Moody’s Investors Service
Moody’s — еще одно рейтинговое агентство кредитных историй и облигаций, аккредитованное NRSRO. Компания охватывает более 135 суверенных стран, 5000 нефинансовых корпоративных эмитентов, 4000 финансовых учреждений, 18000 эмитентов государственных финансов, 11000 транзакций структурированного финансирования и 1000 эмитентов инфраструктуры и проектного финансирования. В отличие от S&P и Fitch, основной целью рейтингов Moody’s является оценка прогнозируемых убытков в случае дефолта.
| Рейтинг | Описание | Оценка |
|---|---|---|
| Aaa | Обязательства высочайшего качества с минимальным риском. | Инвестиции |
| Aa | Обязательства высокого качества с очень низким кредитным риском. | Инвестиции |
| A | Обязательства категории выше среднего, с низким кредитным риском. | Инвестиции |
| Baa | Обязательства с умеренным кредитным риском, которые могут обладать спекулятивными характеристиками. | Инвестиции |
| Ba | Обязательства со спекулятивными элементами, подверженные значительному кредитному риску. | Спекулятивный |
| B | Обязательства считаются спекулятивными и подвержены высокому кредитному риску. | Спекулятивный |
| Caa | Обязательства имеют плохую репутацию и подвержены очень высокому кредитному риску. | Спекулятивный |
| Ca | Сильно спекулятивные обязательства, которые, вероятно, находятся в состоянии дефолта или очень близки к нему, с некоторой перспективой возмещения основной суммы и процентов. | Спекулятивный |
| C | Класс обязательств с самой низкой процентной ставкой, которые обычно являются дефолтными, с небольшой перспективой взыскания основной суммы и процентов. | Спекулятивный |
Числовые модификаторы могут быть добавлены к существующим категориям рейтинга от Aa до Caa. Цифра 1 указывает, что обязательство находится в верхнем конце рейтинговой категории, 2 указывает на средний рейтинг, а 3 указывает на нижний конец рейтинговой категории.
Fitch Ratings
Fitch — самое маленькое рейтинговое агентство среди агентств «большой тройки». Фирма охватывает несколько различных секторов, включая финансовые учреждения, страховые компании, суверенные государства, корпоративные финансы, структурированное финансирование, исламские финансы и глобальную инфраструктуру. Однако рыночная доля Fitch ограничена по сравнению с его более крупными конкурентами.
Как и в случае с S&P, основной целью рейтинга Fitch является оценка вероятности дефолта ценной бумаги. Он также использует шкалу рейтингов облигаций, аналогичную шкале S&P.
| Рейтинг | Описание | Оценка |
|---|---|---|
| AAA | Чрезвычайно высокая способность выполнять финансовые обязательства. | Инвестиции |
| AA | Очень сильная способность выполнять финансовые обязательства. | Инвестиции |
| A | Сильная способность выполнять финансовые обязательства, но в некоторой степени восприимчива к неблагоприятным экономическим условиям и изменениям обстоятельств. | Инвестиции |
| BBB | Достаточная способность выполнять финансовые обязательства, но в большей степени зависит от неблагоприятных экономических условий. | Инвестиции |
| BB | Менее уязвим в краткосрочной перспективе, но постоянно сталкивается с серьезной неопределенностью, связанной с неблагоприятными деловыми, финансовыми и экономическими условиями. | Спекулятивный |
| B | Более уязвим к неблагоприятным деловым, финансовым и экономическим условиям, но в настоящее время способен выполнять финансовые обязательства. | Спекулятивный |
| CCC | В настоящее время уязвимы и зависят от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения финансовых обязательств. | Спекулятивный |
| CC | Сильно уязвим; дефолт еще не наступил, но ожидается, что он будет практически достоверным. | Спекулятивный |
| C | В настоящее время очень уязвим к неплатежам, и ожидается, что окончательное возмещение будет ниже, чем у обязательств с более высокими рейтингами. | Спекулятивный |
| D | Платеж по финансовому обязательству или нарушение вмененного обещания; также используется, когда было подано заявление о банкротстве или предприняты аналогичные действия. | Спекулятивный |
| NR | Безопасность не оценивалась. | — |
Важность кредитных рейтингов
Рейтинговые агентства играют важную роль в кредитных законах и нормативных актах США и ряда европейских стран. Более того, рейтинговые агентства существенно влияют на мировые рынки капитала, предоставляя инвесторам оценку ценных бумаг. Кредитные рейтинги остаются одним из важнейших источников информации о кредитном анализе и кредитном риске для инвесторов.
Однако инвесторы не должны полагаться исключительно на кредитные рейтинги, предоставляемые кредитными агентствами. Мировой финансовый кризис 2007–2008 годов доказал, что тесная связь между рейтинговыми агентствами и крупными финансовыми учреждениями может вызвать конфликт интересов. Например, рейтинговые агентства присвоили наивысший рейтинг многим ценным бумагам с ипотечным покрытием, которые в действительности были близки к статусу мусорных ценных бумаг.
Дополнительные ресурсы:
Мы надеемся, что вам понравилось читать разъяснения Finansistem о рейтингах облигаций. Finansistem является официальным поставщиком глобальной программы сертификации специалистов по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ™, призванной помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы помочь вам продвинуться по карьерной лестнице, вам будут полезны дополнительные ресурсы: