сквиз аут что такое
«Squeeze out» в Российском законодательстве
Сквиз-а́ут (от англ. squeeze out — «вытеснение», «выдавливание») – процедура обязательного выкупа мажоритарным акционером ценных бумаг общества, принадлежащих миноритарным акционерам, без согласия последних.
Закон Российской Федерации «Об акционерных обществах» предусматривает возможность выкупа остальных ценных бумаг общества по требованию лица, которое приобрело более 95 процентов акций открытого общества, однако на практике, данная процедура вызывает массу неоднозначных вопросов, требующих четких разъяснений.
Трудности, возникающие при осуществлении процедуры выкупа акций общества по требованию мажоритарного акционера, обусловливаются необходимостью одновременного соблюдения ряда условий.
Причем указанное выше лицо, вправе направить в открытое общество требование о выкупе акций у миноритарных акционеров в течение шести месяцев с момента истечения срока принятия добровольного предложения о приобретении всех ценных бумаг открытого общества или обязательного предложения.
Нельзя оставить без внимания тот факт, что Федеральным законом от 05.01.2006 N 7-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации», лицам которые на 1 июля 2006 года, владели более девяносто пятью процентами акций ОАО, предоставлялось право на требование выкупа оставшихся акций общества, сроком до 1 августа 2008 года. По истечению этого пресекательного срока, лица лишались указанного права. Тем самым получается, что для возможности предъявления мажоритарным акционером требования о выкупе акций оставшихся (миноритарных) акционеров необходимо, чтобы на 1 июля 2006 года мажоритарный акционер не являлся владельцем более, чем 95% акций ОАО.
Казалось бы, что право мажоритарных акционеров на принудительный выкуп акций, при условии, что это не противоречит законодательству, однозначно ущемляет права и интересы миноритариев, но как бы это не казалось странным, это не совсем так. При наличии крупного количества акций у одного из акционеров, акции компании могут терять свою ликвидность, при этом остальные акционеры лишаются возможности реализовать свои акции по выгодной для них цене. Данная процедура, как раз направлена на осуществление жесткого контроля за ценами и условиями выкупа акций, которые должны предполагать максимально выгодные условия для миноритарных акционеров.
Законодатель предоставляет миноритарному акционеру, право требовать выкупа принадлежащих ему ценных бумаг общества. Такое требование он направляет мажоритарному акционеру, у которого возникло право выкупа остальных акций общества, в связи с приобретением им более 95 процентов акций открытого общества. Требование может быть предъявлено в течение одного года со дня, когда миноритарий узнал о возникновении у него права требования выкупа акций, но не ранее 35 дней с даты приобретения мажоритарием соответствующей доли ценных бумаг общества. Указанный срок обусловлен тем, что лицо, которое стало владельцем более 95 процентов общего количества акций открытого общества, обязано направить владельцам ценных бумаг, имеющим право требовать выкупа ценных бумаг, уведомление о наличии у них такого права.
Не стоит забывать о том, что мажоритарные акционеры также обладают рядом «привилегий». В частности, законодательством не предусмотрено прямого запрета на принудительный выкуп акций у акционеров, которые проигнорировали требование мажоритария о выкупе принадлежащих им акций. Непредоставление необходимой информации о банковских реквизитах либо об адресе осуществления почтового перевода денежных средств, для оплаты выкупаемых акций, также не является препятствием для реализации права на принудительный выкуп акций. В таком случае мажоритарный акционер обязан перечислить денежные средства за выкупаемые акции в депозит нотариуса по месту нахождения открытого общества. Если акциями владеет номинальный держатель в интересах других лиц, информацию о которых он отказывается сообщать, мажоритарный акционер обязан перечислить денежные средства за выкупаемые акции номинальному держателю. Кроме того, списание выкупаемых ценных бумаг с лицевого счета номинального держателя является основанием для осуществления номинальным держателем записи о прекращении прав на соответствующие ценные бумаги по счетам депо клиента (депонента) без поручения последнего.
Таким образом, для перехода права собственности на выкупаемые акции не требуется согласие миноритарных акционеров. Необходимы только документы, которые подтверждают факт оплаты акций их владельцам, это оберегает покупателей от недобросовестных бездействий миноритариев. Помимо прочего, сложившаяся судебная практика исходит из того, что для совершения рассматриваемых сделок по выкупу акции, волеизъявления миноритарного акционера не требуется. Тем самым риски, связанные с последующим возможным предъявлением миноритарными акционерами, проигнорировавшими требование о выкупе акций, исков о признании недействительной такой сделки, минимизируются.
Принудительный выкуп акций
Принуди́тельный вы́куп а́кций или сквиз-а́ут (от англ. squeeze out — «вытеснение», «выдавливание») — предусмотренная законодательством некоторых стран процедура обязательной продажи акций миноритарных акционеров (без их согласия) крупному акционеру в качестве завершающего этапа приобретения им акций акционерного общества, осуществляемой посредством процедуры добровольного или обязательного предложения, в результате которой таким крупным акционером приобретен доминирующий пакет акций (обычно не менее 90-98% величины уставного капитала в зависимости от конкретного законодательства).
Зеркальным отображением права на сквиз-аут является право миноритарных акционеров на селл-аут (право требования обязательного для крупного акционера выкупа акций миноритарных акционеров при наличии желания последних). Предоставляется миноритарным акционерам при тех же условиях, при которых право на сквиз-аут наступает у крупных акционеров.
Содержание
Экономический смысл
С точки зрения экономической целесообразности принудительный выкуп акций рассматривается как возможность завершить процесс консолидации акций акционерного общества в руках одного акционера или нескольких аффилированных между собой акционеров на условиях, максимально выгодных как для приобретателя, так и для миноритарных акционеров. Логика при этом заключается в том, что, с одной стороны, в крупных акционерных обществах у лица, стремящегося осуществить приобретение контроля над обществом посредством консолидации его акций, практически нет шансов выкупить все акции, даже в случае предложения выгодной цены (хотя бы просто в силу наличия «мертвых душ» в реестре). С другой стороны, при сосредоточении в руках одного акционера крупного пакета акций, ликвидность таких акций резко снижается, и миноритариям практически невозможно реализовать свои акции по выгодной цене на публичном рынке. Жесткий контроль за процедурой принудительного выкупа и за ценообразованием по сделке позволяет максимально учесть интересы обеих сторон.
Правовое регулирование принудительного выкупа акций
В странах общего права и в особенности, в США, помимо самого корпоративного законодательства, большую роль в защите миноритариев играют судебные решения (суды в странах общего права, выполняют не только правоприменительную, но и нормотворческую функцию). Во многих случаях суды берут на себя оценку справедливости условий, на которых осуществлялась фундаментальная сделка, прибегая к независимой аналитике. Это позволяет решить дело в пользу миноритариев, если сделка признана несправедливой, даже когда все требования корпоративного законодательства формально соблюдены.
Сквиз-аут в России
В Российской Федерации процедура сквиз-аута вводится новой редакцией Закона «Об акционерных обществах» (вступил в силу с 01 июля 2006 года) и предоставляется в качестве права крупному акционеру, являющемуся на момент вступления в силу данной редакции Закона владельцем 95% акций открытого общества, либо акционеру, который станет после вступления в силу данной редакции Закона владельцем 95% акций открытого общества в результате процедуры добровольного или обязательного предложения.
Что такое принудительный выкуп акций
Акции, которыми вы владеете, могут выкупить без вашего согласия.
Это не рейдерский захват или мошенничество, а принудительный выкуп — ситуация, когда один акционер публичного акционерного общества выкупает акции других акционеров без их согласия. И это законно. Расскажу, как всё устроено.
Что такое принудительный выкуп
Принудительный выкуп — это выкуп акций без согласия их владельцев. Акционер может объявить принудительный выкуп, если он приобрел 95% голосующих акций компании.
Например, недавно компания Alliance Rostec Auto B. V. выкупила с рынка 13,1% акций «Автоваза» — общая доля «Альянс-ростека» составила 96,64% акций. Компания объявила о принудительном выкупе. У меня были акции «Автоваза» — в какой-то момент акции просто пропали из моего портфеля, а на брокерский счет зачислились деньги за их продажу.
Кому и зачем нужен принудительный выкуп
Целей у выкупа может быть много. Вот лишь некоторые:
Принудительно можно выкупить только акции публичного акционерного общества. Выкупают голосующие бумаги — обыкновенные и привилегированные акции, предоставляющие право голоса, или эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в голосующие акции.
В каких случаях можно заявлять о принудительном выкупе
Если вкратце, то акционер может выкупить акции других акционеров без их согласия, когда выполняются одновременно два этих условия:
Кто такие аффилированные лица — ст. 4 закона РСФСР № 948-1
Пока доля акционера меньше 95%, он может выкупать акции других акционеров только с их согласия. Свою долю можно увеличивать и обычными сделками на бирже, но если акционер нацелен на принудительный выкуп, придется делать предложение — добровольное или обязательное. Другие инвесторы не обязаны продавать свои акции в результате таких предложений. Захотят — продадут, нет — ну и ладно.
Добровольное предложение вправе сделать акционер, который собрался выкупить не менее 30% голосующих акций компании.
Обязательное предложение акционер должен сделать в тот момент, когда его доля голосующих акций достигла 30, 50 или 75%.
Например, у акционера 49% акций. Затем он совершил несколько сделок и его доля голосующих акций составила 51%. Сейчас акционер обязан сделать обязательное предложение.
Если после добровольного или обязательного предложения доля превысит 95%, акционер может без согласия других акционеров выкупить оставшиеся акции.
Есть еще один вариант с принудительным выкупом: когда инвестор был единственным акционером публичного акционерного общества (ПАО), а потом произошла реорганизация с образованием нового ПАО — например, слияние или присоединение компаний.
Чтобы акционер мог претендовать на принудительный выкуп в новом ПАО, должны соблюдаться следующие условия:
Крупный акционер может и не выкупать акции — это его право, а не обязанность. Но выкуп становится обязанностью, если оставшиеся акционеры сами потребуют выкупа своих акций. Когда доля одного из акционеров превышает 95%, другим высылаются уведомления о том, что у них есть право требовать выкуп своих акций на основании статьи 84.7 закона об акционерных обществах.
Например, акционеру принадлежит 76% акций ПАО. В результате добровольного предложения он приобрел еще 20% акций — теперь ему принадлежит 96% от всех голосующих акций. Барьер 95% преодолен, поэтому акционеры, у которых осталось 4% акций, получат уведомления об этом и смогут направить выкупающему акционеру требования о выкупе акций.
По какой цене выкупают акции
Ценные бумаги выкупают по цене не ниже рыночной. Цену определяет оценщик — его привлекает выкупающий акционер.
Полная версия требования о выкупе акций ОАО «Бронницкий ювелир»PDF, 3,9 МБ
При этом цена принудительного выкупа не может быть ниже цены обязательного или добровольного предложения. И если после обязательного или добровольного предложения крупный акционер покупал акции по более высокой цене, теперь эта цена становится минимальной.
Например, ООО «Инвест» принадлежит 85% акций ПАО «Хлебокомбинат». ООО «Инвест» делает предложение о приобретении акций акционерам ПАО «Хлебокомбинат» по цене 5 рублей за акцию. В результате добровольного предложения ООО «Инвест» приобретает 11% акций и становится владельцем 96% акций, поэтому у него появляется право на принудительный выкуп оставшихся 4% акций. Цена при принудительном выкупе не может быть меньше 5 рублей за акцию. Если предположить, что после добровольного предложения ООО «Инвест» купило еще 1% акций по цене 6 рублей за акцию, то теперь цена за акцию при принудительном выкупе не может быть ниже 6 рублей.
Кстати, оплатить акции имуществом нельзя — только деньгами.
Как проходит выкуп
Если условия для выкупа выполнены, крупный акционер может направить требование о выкупе. Требование проходит проверку в Банке России, а потом направляется в общество, акции которого выкупаются. Общество рассылает информацию о требовании своим акционерам через регистратора общества, сайт раскрытия информации, сайт компании, электронную или обычную почту, печатные издания.
Требование о выкупе содержит основную информацию: наименование лица, направившего требование, сведения о месте его жительства или нахождения, количестве принадлежащих ему акций, предлагаемая цена выкупаемых акций, срок оплаты и т. д.
Далее фиксируются владельцы выкупаемых ценных бумаг. Срок формирования списка владельцев — не ранее чем через 45 дней и не позднее чем через 60 дней после направления требования о выкупе ценных бумаг в публичное общество. Срок оплаты выкупаемых ценных бумаг — не более 25 дней со дня, на который фиксируются владельцы выкупаемых ценных бумаг.
Дальше — списание акций. Согласие акционера не требуется. Сначала тот, кто выкупает акции, предоставляет документы, подтверждающие оплату им выкупаемых ценных бумаг. Только после этого регистратор общества в течение 3 дней списывает ценные бумаги с лицевых счетов их владельцев и зачисляет на лицевой счет того, кто выкупает. Всё, принудительный выкуп завершен.
Что делать инвестору, если пришло требование о выкупе
Специально делать ничего не нужно, но лучше проверить, всё ли в порядке. Уточните у регистратора общества или вашего депозитария, есть ли у них информация о вашем банковском или брокерском счете, на который нужно зачислить деньги после продажи. Если реквизиты счета есть, эти данные передадут тому, кто выкупает. Можно направить регистратору реквизиты другого счета, на который нужно перечислить деньги. Сделать это нужно до даты, на которую определяются владельцы выкупаемых ценных бумаг, — ее указывают в требовании о выкупе ценных бумаг.
Если информации о вашем счете не оказалось и вы не направили заявление с реквизитами, то деньги за выкупаемые ценные бумаги вносятся на депозит нотариуса по месту нахождения публичного общества. Если пропустили срок для предоставления информации, можно обратиться к этому нотариусу.
Информация о таком нотариусе содержится в требовании о выкупе ценных бумаг. Там указывается его ФИО, лицензия на нотариальную деятельность, адрес и телефон.
Я против выкупа, что я могу сделать?
Зависит от того, против чего конкретно вы выступаете. Если акционеры считают, что цена выкупа акций занижена, можно обратиться в арбитражный суд с иском о возмещении убытков, причиненных из-за ненадлежащего определения цены выкупаемых бумаг. Такой иск можно предъявить в течение 6 месяцев со дня, когда владелец ценных бумаг узнал о списании с его лицевого счета или счета депо выкупаемых ценных бумаг.
Есть соответствующая судебная практика. Например, решением Арбитражного суда Новосибирской области по делу № А45-12184/07-12/311 требования акционеров, не согласных с ценой выкупа, удовлетворены, а с ответчика в пользу истцов взысканы убытки. Рыночная стоимость акций в этом деле была занижена более чем в два раза. Ответчик пытался обжаловать решение, но суды, в том числе Высший арбитражный суд РФ, отказали в пересмотре решения.
Но признать весь выкуп недействительным и вернуть себе акции не получится. Высший арбитражный суд РФ в определении по делу № А08-8226/2009-30 указал: всё, что можно сделать, — компенсировать убытки через суд.
Селл-аут
Принуди́тельный вы́куп а́кций или сквиз-а́ут (от англ. squeeze out — «вытеснение», «выдавливание») — предусмотренная законодательством некоторых стран процедура обязательной продажи акций миноритарных акционеров (без их согласия) крупному акционеру в качестве завершающего этапа приобретения им акций акционерного общества, осуществляемой посредством процедуры добровольного или обязательного предложения, в результате которой таким крупным акционером приобретен доминирующий пакет акций (обычно не менее 90-98% величины уставного капитала в зависимости от конкретного законодательства).
Зеркальным отображением права на сквиз-аут является право миноритарных акционеров на селл-аут (право требования обязательного для крупного акционера выкупа акций миноритарных акционеров при наличии желания последних). Предоставляется миноритарным акционерам при тех же условиях, при которых право на сквиз-аут наступает у крупных акционеров.
Содержание
Экономический смысл
С точки зрения экономической целесообразности принудительный выкуп акций рассматривается как возможность завершить процесс консолидации акций акционерного общества в руках одного акционера или нескольких аффилированных между собой акционеров на условиях, максимально выгодных как для приобретателя, так и для миноритарных акционеров. Логика при этом заключается в том, что, с одной стороны, в крупных акционерных обществах у лица, стремящегося осуществить приобретение контроля над обществом посредством консолидации его акций, практически нет шансов выкупить все акции, даже в случае предложения выгодной цены (хотя бы просто в силу наличия «мертвых душ» в реестре). С другой стороны, при сосредоточении в руках одного акционера крупного пакета акций, ликвидность таких акций резко снижается, и миноритариям практически невозможно реализовать свои акции по выгодной цене на публичном рынке. Жесткий контроль за процедурой принудительного выкупа и за ценообразованием по сделке позволяет максимально учесть интересы обеих сторон.
Сквиз-аут в России
В Российской Федерации процедура сквиз-аута вводится новой редакцией Закона «Об акционерных обществах» (вступил в силу с 01 июля 2006 года) и предоставляется в качестве права крупному акционеру, являющемуся на момент вступления в силу данной редакции Закона владельцем 95% акций общества, либо акционеру, который станет после вступления в силу данной редакции Закона владельцем 95% акций общества в результате процедуры добровольного или обязательного предложения.
Сквиз-аут: проблемы, которые требуют решений
Сквиз-аут: проблемы, которые требуют решений
В соответствии с аналитической информацией предоставленной Национальным депозитарием механизмом сквиз-аута воспользовались уже более двухсот акционерных обществ. Это свидетельствует о значительной заинтересованности рынка в сквиз-ауте и готовность активно его использовать. О причинах такой популярности и основных преимуществах сквиз-аута написано уже немало материалов. В этой публикации, специалисты правовой компании Aivex.Ru, специализирующихся на оказании юридических услуг субъектам хозяйствования, в том числе и акционерных обществах, на некоторых, до сих пор неурегулированных проблемных вопросах и моментах, на которые обязательно нужно обратить внимание при проведении этой процедуры именно с практической стороны.
Регуляторные нормативные акты предусматривают несколько способов определения такой стоимости, однако в национальных реалиях низкого развития фондового рынка, основным инструментом является определение стоимости субъектом оценочной деятельности. Именно здесь начинаются проблемы. К сожалению, на рынке украинских оценщиков встречается достаточно недобросовестных игроков, которые оценивают акции так, как выгодно их клиентам, то есть значительно занижая стоимость миноритарных пакетов.
Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку проблему видит и пытается в пределах своей компетенции максимально с ней бороться. Например, на практике после проведения каждого сквиз-аута, как правило, Комиссия спрашивает отчет об оценке и анализирует этот отчет. Кроме того, Комиссия разработала Положение о реестре оценщиков, которые могут проводить независимую оценку в случаях, установленных законодательством о ценных бумагах и акционерных обществах. Основная цель Положения установить более жесткие требования к субъектам оценочной деятельности (например, требования относительно действующего европейского международного сертификата, а также штата, состоящий не менее чем из 3-х квалифицированных оценщиков).
При этом рынок оценщиков к таким изменениям еще не совсем готов. В частности, об этом свидетельствует совещание, проведенное 25.01.2019 г. в Антимонопольном комитете, на которой проект Положения не был согласован из-за возможности потенциальных препятствий для развития конкуренции на соответствующем рынке.
Несмотря на это, мы все же надеемся, что новым стандартам для оценщиков быть. Однако пока заинтересованным в сквиз-ауте рекомендуем очень внимательно подходить к привлечению субъектов оценочной деятельности, выбирать только субъектов с высокими стандартами качества и надежной репутацией.
Например, вопрос, который возникает, когда заявитель требования, то есть лицо, открывающее эскроу, является иностранным акционером. Налоговое законодательство, а именно ст. 69 Налогового кодекса, содержащий требование для банков уведомлять налоговые органы при открытии банковских счетов. Поэтому если счет открывает акционер-нерезидент, банку не очень понятно, какие именно украинские налоговые органы ему нужно сообщить, а также каким образом в таких случаях некоторые банки просят такого нерезидента встать на налоговый учет. Возможно, стоит просто встать на учет и избежать проблем? Нет, так просто решить проблему не получится. Согласно законодательству (ст. 64 Налогового кодекса и Порядок учета плательщиков налогов и сборов, утвержденный Приказом Министерства финансов №1588 от 09.12.2011 г.), отсутствуют основания, позволяющие нерезиденту стать на учет в случае открытия эскроу-счета и проведения сквиз- аута.
Эта проблема возникает также в связи с вопросом о том, кто выступает налоговым агентом миноритариев-физлиц: банк, заявитель требования или акционеры? Сейчас в сети Интернет можно найти индивидуальные налоговые консультации, в которых указывается, что налоговым агентом выступает заявитель требования. Однако в случае с нерезидентом все сложнее. Поэтому на практике, как правило, используют две опции: либо определяют, что миноритарии-физические лица самостоятельно оплачивают налоговые обязательства, или структурируют сквиз-аут таким образом, чтобы заявителем требования выступал резидент. Надеемся, что с активным использованием сквиз-аута и развитием эскроу-счетов, а также либерализацией банковского и валютного законодательства эта проблема будет разъяснена и решена.
Однако пока что, в частности, учитывая описанную проблематику, очень мало банков готовы предложить эту услугу в нашей стране. Некоторые из международных игроков принципиально не предлагают открытия эскроу-счетов, сделав собственную комплексную оценку соответствующих комплаенс-рисков, а те, что предлагают, обычно выдвигают значительные требования для идентификации клиента в пределах KYC процедур. Небольшие отечественные банки, как правило, проводят KYC не так тщательно, но не всегда подойдут иностранным инвесторам, которые часто имеют собственную политику по выбору банка для сотрудничества. Поэтому даже несмотря на якобы большой выбор, на практике при поиске банка для сквиз-аут процедуры мажоритарий может столкнуться с неожиданными трудностями.
Кроме уже указанных выше вопросов, начав реализацию принудительного выкупа, нужно обращать внимание на определенные моменты.
«Семь раз структурирует, один имплементируем»
Правильный подход к структуре сквиз-аута может значительно упростить весь процесс, в том числе по вопросам открытия эскроу-счета. Законодательство предусматривает несколько инструментов, которые можно использовать с этой целью. Например, заключение договора о согласовании действий акционеров в процессе сквиз-аута или определения заявителем требования не непосредственно владельца доминирующего контрольного пакета акций, а его аффилированного лица (такая возможность предусмотрена п. 4 ст. 65-2 Закона «Об акционерных обществах»).
Вместе с тем следует помнить о некоторых ограничениях. Например, ограничения по структуре собственности: общество не может иметь единственным участником другое предпринимательское общество, участником которого является одно лицо (ст. 4 Закона «Об акционерных обществах»). Поэтому к определению структуры нужно подходить очень осторожно и учитывать все возможные детали и последствия процедуры сквиз-аута.
Подробно последовательность действий прописана в законе (ст. 65-2 Закона «Об акционерных обществах» и п. 2 переходных положений Закона «О внесении изменений в некоторые законодательные акты по повышению уровня корпоративного управления в акционерных обществах»). Однако законодательство предусматривает также возможность модифицировать эту процедуру и определить ее по своему усмотрению (или совсем отказаться от ее применения). Однако такая опция возможна только в том случае, если соответствующее акционерное общество является частным, а также если соответствующее решение об изменении / отказ от процедуры сквиз-аута принято 95% или более голосов акционеров. В общем, такое гибкое положение позволяет определить процедурные моменты, учитывая специфику каждого конкретного акционерного общества.
Итак, несмотря на наличие определенных проблем и необходимость учитывать множество факторов, сквиз-аут считается действенным инструментом повышения эффективности деятельности компании. Взвешенный и продуманный подход позволит пройти эту процедуру максимально быстро и безболезненно.